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商业银行的简介与投资清单

王军投资 2020-11-19 10:03:57

今年3月份,小编开始分次分批买入银行股。小编是逐渐在了解银行的商业模式、经营特色、估值等因素,觉得买入银行股是有机会的,由于银行是经营货币商品的特殊企业,业务太过复杂,很多人看不懂,所以市场天然给其打折,但困难是可以克服的,想赚钱不能嫌麻烦,今年以来小编一直关注银行业,比如分析股份制商业银行财报、阅读优秀投资人写的行业分析、关注银行业新闻等,边阅读边领会银行业的投资机会,加上自己十分肤浅的理解,小编这半桶水将从商业银行的盈利模式、竞争优势、主要风险、财务指标、估值等方面进行总结分析,文中不恰当的地方欢迎亲留言批评指正。

银行业的商业模式
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图片引用来源:《商业银行如何估值——秦晓》

从银行的收入来源看,分为净利息收入和非净利息收入。

(1)净利息收入(表内收入):银行的商业模式主要通过资产与负债的管理获取利差,储户把钱存入银行(假设利率是2%),银行把钱贷出去(假设利率5%),那么多出的3%就是净利差。

注释:银行的净收入=净利息收入+非利息收入

净利息收入=生息资产的利息收入-付息负债的利息支出

(2)中间业务收入(表外收入):银行除了提供信用中介外,还提供银行卡、代理业务、本外币结算、衍生金融工具、咨询顾问等业务及投资收益等其他收入,比如银行代销信托、保险、基金,银行要向信托、保险、基金公司收取代销费用。投资收益包括购买国债、企业债券等,其他收入包括同业拆借、外汇买卖等。一般不产生利差收入的业务收入都统称为中间业务收入。

按银行业务分类:负债业务、资产业务、中间业务。负债业务主体是存款,包括活期存款、定期存款、公司存款、个人存款等;资产业务主体是贷款,包括小额贷款、房屋抵押按揭贷款、中长期贷款、过桥贷款、银团贷款等;中间业务几乎涵盖了所有的非资产负债业务。

商业银行的竞争优势
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1、银行的特殊地位——百业之母

金融是经济的血液,银行、证券、保险是金融体系的三大支柱,其中银行业是百业之母,无论是哪个行业要发展,都需要资金资金永不眠,所以史玉柱也说过“银行是个没有天花板的行业”。2016年底数据显示,中国银行业总资产规模为232万亿元人民币,129家证券公司总资产为5.8万亿,保险业总资产规模15万亿元。即1个银行业规模相当于40个证券业、15个保险业。


2、低廉的资金成本

只有买的低才能卖的低,低成本负债有利于银行的贷款业务,比如富国银行是吸收存款的专家,存款是低成本资金的关键来源,其净息差远高于同业。


3、非利息收入

比如兴业银行的银银平台,2017年中报数据显示,截至6月末,兴业银行银银平台法人客户1190家,较年初增长10.4%;办理银银平台结算3752.7万笔,同比增长47.67%,结算金额21662.8亿元,同比增长51.07%;科技输出从小型银行向中型银行渗透,已为330家商业银行提供信息系统建设服务,其中上线194家。根据原兴业同业大佬回顾,银银平台取得关键性突破的原因,是创造性地把“银银平台”和第三方存管相结合,银银平台巧妙地设计出两家银行的结算账户直联的模式,让第三方存管银行的结算账户成为中间过渡账户,成功对接证券公司和大量失去存管资格的中小银行。

4、科技兴行

科技进步帮助传统银行业更好服务客户。比如兴业银行,长期鉴定奉行“科技兴行”战略,不仅是国内极少数具备银行核心系统自主研发能力的银行,也是唯一一家对外输出核心系统技术的银行。

银行业的风险
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1、信用风险

信用风险是贷款业务的核心部分,即交易对手不能完全履行合同的风险。这种风险不只出现在贷款中,也发生在担保、承兑和证券投资等表内、表外业务中。可以通过阅读银行的资产负债表、不良贷款趋势、坏账率、贷款分类及管理层偏好,大致判断出银行的贷款质量。尤其应当密切关注坏账率和逾期还款比率,逾期还款比率是未来坏账率的一个指标。还要把银行的坏账率与它们的竞争对手、行业整体进行比较,并及时跟踪发现趋势。

银行通过三种主要防范措施隔离风险:1)贷款组合多元;(2)稳健的承销和账户管理;(3)积极的回款程序。


2、流动性风险

包括两方面:一是资产的流动性,二是负债的流动性。资产的流动性指银行资产在不发生损失的情况下迅速变现的能力;负债的流动性指银行以较低的成本适时获得所需资金的能力。由负债方引起的流动性风险主要源于商业银行很难在不受损失的情况下变现资产或者被迫以较高成本融入资金来满足储户即时提取现金的需求;资产方引起的流动性风险是指表外业务的贷款承诺——摘自MBA智库百科


3、市场风险/利率风险

利率风险的产生取决于两个条件(1)市场利率发生波动; (2)银行的资产和负债期限匹配不一致。比如,用市场利率吸收的短期存款发放长期的固定利率贷款,利率提高时,它就会受到由于负债到期重新定价而引起的将来净利息收入的减少。

看财报要重点关注的几个指标
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资本基础

资本充足率:指金融机构资本总额与加权风险资产总额的比率,反映商业银行存款人和债权人的资产遭到损失之前,该银行能以自有资本承担损失的程度。银行的贷款减值(特别是在经济衰退时期)需要足够的资本来吸收。目的在于抑制风险资产的过度膨胀,保护存款人和其他债权人的利益、保证银行正常运营和发展。

银监会最低资本要求:核心一级资本充足率5%,一级资本充足率6%,资本充足率8%。

资产质量

对资产质量的评判分类一句国际五级分类制度,包括:正常、关注、次级、可疑和损失类,其中次级、可疑和损失类为不良贷款。

不良贷款率=不良贷款/贷款总额

拨备覆盖率=贷款减值拨备额/不良贷款总额

信用成本=贷款减值拨备额/贷款总额

迁徙率:关注类到次级类的迁徙,意味着不良贷款的生成。


关于减值拨备:充分计提拨备体现了银行稳健谨慎的经营风格,但太高了反映出银行控制风险和承担风险能力不足,造成信用成本提高,侵蚀利润。当经济处于下行周期,企业经营业绩下滑,贷款质量下降,风险准备金增加,同时国家也要降息来刺激经济,所以银行利差收益减少,风险准备金增加,银行效益就会变差。反之当经济向好企业盈利改善,国家也通过加息给经济降温,资产质量也变好了,银行效益就会变好。

盈利能力

净利润=净利息收入+非利息收入-营业成本及支出-减值准备-税收

(1)净资产收益率=净利润/净资产

用来衡量银行运用自有资本的效率;

(2)总资产收益率=净利润/总资产

衡量每一单位资产所带来的利润;

(3)净息差=净利息收入/全部生息资产

测量贷款盈利能力;

(4)净利差=生息率-付息率

测量银行的净利息收入水平;


小编观点:通过少提坏账准备金或利用杠杆提升利润是很容易的,但坏处是为将来长期经营埋下了过度凶险的种子。银行业是经营风险的合法机构,其杠杆非常高,比如兴业银行2017年中报公布杠杆率5.62%,总资产收益率更能反映银行真实的盈利能力。

成长性

主要看总资产和净利润的增长率。增长的途径可以使内生性自然增长,也可以通过并购来实现。

秦晓先生总结:(1)营业收入的增长要超过营业成本和资本支出的增长;(2)税前利润的增长要超过拨备前利润的增长,这样做的好处是实现利润的增长高于总资产的增长,分配股息后留存利润可以满足在自然增长过程中资本充足率的要求,而不需要外部融资补充资本。

小编观点:利润或净资产的增长超过总资产或贷款规模的增长是银行可持续发展的一个标志。

业务结构

主要表现为净利息收入与非利息收入、企业贷款与零售贷款的比例关系。

利息收入主要源于生息资产,会大量消耗银行资本,且受利率变动和经济周期影响很大,具有不稳定的周期性特征,坏账风险较大,由此可能你会理解兴业银行的发展战略了——坚持“轻资本、高效率”的经营转型方向,增强结算型、投资型、交易型“三型业务能力”

非利息收入主要是中间业务收入、投资等活动产生的收入,对资本消耗低,风险易于控制。企业贷款是指企业为了生产经营的需要,向银行按照规定利率和期限的一种借款方式,企业的贷款主要是用来进行固定资产购建、技术改造等大额长期投资;零售贷款是以个人为对象发放的贷款,主要是住房按揭、信用卡透支和耐用消费品贷款。

效率比率

成本收入比=营业成本及费用/营业净收入

表示每获取一个单位营业净收入所消耗的成本和费用(主要包括人工成本和固定资产折旧、摊销),成本收入比反映银行的经营管理效率,是银行成本控制的证据。

恭喜兴业银行:74日,英国《银行家》杂志公布的“2017年全球银行1000强”榜单中,兴业银行按一级资本排名第28位,按总资产排名第30位,已跻身全球银行30强。引人注目的是,在“成本收入比”指标排名中,兴业银行高居榜首。全球银行1000强排名主要考虑银行一级资本实力,这是衡量银行大规模借贷和承受风险冲击能力的重要标尺。

存款准备金率和存贷比

存款准备金率=央行要求的存款准备金/存款总额

指银行为保证客户提款和资金清算需要而准备的缴存在中央银行的存款,这一部分是不能用于发放贷款的,央行通过调节存款准备金率可以影响银行用于放贷和扩张的能力,从而间接的货币的供应量。必要的时候,比如市场流动性紧张,央行可能放水即银行可以从国家获得低成本的流动性。

根据央行最新数据,2017年,对大型金融机构而言,央行存款准备金率为18.5%;对中小型金融机构而言,央行存款准备金率为15%。

存贷比=贷款总额/存款总额

从银行盈利角度看,存贷比越高越好,但从抵抗风险角度看,不宜过高。银监会规定商业银行最高存贷比例为75%。

银行股估值——相对价值法(操作性强)
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参照同类银行市净率和市盈率,市净率更重要,因为:

1、利润表中计提的减值拨备直接影响净利润。由于管理层的风险偏好不同,对贷款可能产生的损失有一定的主观判断,这会造成对各类贷款减值拨备和拨备覆盖率的差异,所以净利润不能较好的反映银行的经营业绩,PE失真。

2、监管机构对资本充足率有严格要求,因而净资产是银行盈利和增长的基本约束,且减值拨备对净资产的影响远小于对利润的影响。

另外也可与通过现金流折现模型——股息折现法:通过建立财务模型预测银行未来一段时期的盈利,将净利润视为可分配的股息现金流,将每年的股息现金流和最后一年终值折现,得到内在价值。但这样做的坏处在于银行业绩的增长率、市场利率、考虑宏观经济基本面、管理层的风险偏好等因素很难预测,操作性不如市净率方法简单粗暴,但小编认为这种现金流折现的估值思维值得借鉴学习。

银行业投资清单
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银行的商业模式可以归纳为管理三种风险——信用风险、流动性风险和利率风险。
◆关注经营良好的银行。投资者应当挑出那些相对于竞争对手持有巨额流动性基础资产、并为未来的坏账已适度计提了风险准备金的银行。
◆银行损益表的不同组成揭示了财务表现的不稳定,这源于利率和信用环境等诸多因素。一般来说,经营好的银行应当在各种各样的环境下表现出稳定的净利润增长。投资者应当为能够挑选出过往记录好的银行多付出些努力。
◆经营良好的银行会严格匹配资产和负债的时间期限。例如,银行应当用长期负债(比如长期债务或存款)做长期贷款,而不是用短期资金来做这件事。投资者应规避不这样做的贷款银行。
◆银行业有巨大的竞争优势。它们能以甚至比联邦政府还要低的利率借钱,它们巨大的规模经济源于已经建立起来的巨大的销售分配网络。银行业资本敏感的天性阻止新的竞争者进入,而且客户转换成本高。
◆投资者应当挑选那些有良好权益基础,有适度的、稳定的净资产收益率和资产收益率、盈利能力能稳步增长的银行。
◆用市净率指标比较相类似的银行,可能是避免为银行股票付钱过多的一个好办法。

——摘自帕特·多尔西 《行业投资清单》

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