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【干货】商业银行投行业务深度分析

大金所 2019-06-09 04:01:14

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作者:张坤 来源:银行家


以《商业银行中间业务暂行规定》为起点,我国政府从2001年开始放松对商业银行开展投行业务的管制,各大商业银行逐渐开始将开展投行业务作为自身业务调整和开展多元化经营的重要手段,加大资源投入推动投行业务发展。一方面,伴随我国经济快速发展和金融体制日趋完善,金融脱媒现象日益明显,以商业银行为中介的间接融资方式很难适应新的社会投融资需求。加之国内宏观政策的不稳定性,也需要商业银行积极开展投行业务以摆脱对存贷款业务的过度依赖;另一方面,金融市场综合经营已成大势所趋,国内传统商业银行的分业经营模式很难适应未来国际化竞争,商业银行需要不断积累综合经营的经验、进而实现综合化经营战略,提高自身核心竞争力。至今,国内商业银行在投行业务领域的差异化发展格局已经初步形成。未来,伴随国内金融市场的发展和金融体制的完善,商业银行开展投行业务市场空间广阔。


商业银行投行业务的界定


投行业务的内涵


投资银行在现代经济社会中发挥着重要作用,它可以优化金融市场的资源配置、直接联系社会的资金供求,促进规模经济发展。传统的投资银行是指仅从事证券发行承销和证券交易业务的金融机构。伴随金融市场发展,投资银行的业务范畴涵盖了证券承销与发行、证券交易、以资产证券化为核心的结构性融资、私募股权投资、收购兼并、围绕金融衍生产品开展的金融工程、资产管理等诸多领域,其与资本市场或直接融资活动存在难以分割的紧密关联。综合经营将是未来投资银行发展的重要方向。


作为金融市场重要的中间媒介,商业银行和投资银行在经济金融发展过程中都发挥着重要的作用,但是二者存在本质的区别。从运作方式看,作为资金供需双方媒介的商业银行,其主要收入来源是存贷利差,而存贷双方之间并不存在直接的债权债务关系,商业银行是实施间接融资的金融中介机构;同样作为资金供需双方媒介的投资银行,其收入来源则主要依靠手续费和佣金,资金供需双方通过投资银行建立直接的投融资关系,投资银行则不直接参与其债权债务关系,投资银行是辅助完成直接融资的金融中介机构。


商业银行与投资银行之间也存在密切的关联。首先,发达国家金融市场发展实践表明,商业银行和投资银行曾经历从混业经营到分业经营再到综合经营的发展历程。尤其是20世纪后期,在金融全球化经营理念的影响下,人们意识到商业银行与投资银行综合经营能够提高金融资源配置效率,改善客户服务品质,英美等发达经济体都相继出台了一系列举措,允许商业银行兼营投行业务。我国也在“十一五”规划纲要中提出“稳步推进金融业综合经营试点”的要求。其次,同样作为金融市场中介机构,从职能角度看,商业银行和投资银行都是联系资金盈余方与资金短缺方之间的媒介,他们都需要帮助资金短缺方找到资金来源,也需要帮助资金盈余方找到利用资金获取收益的途径,因此,二者在金融市场中具有相似的职能。


相对于独立的投资银行,商业银行开展投行业务的范围不仅受到监管法规和法律的约束,还会受制于商业银行传统的经营理念、机构设置、企业文化、人才队伍构成、考核激励机制等因素。伴随国内相关法律法规的陆续出台,现阶段我国商业银行除了难以涉足证券交易所内的公募证券承销、发行和交易,以及金融企业股权投资等业务以外,投行业务的范畴基本可以覆盖投资银行其他主要业务领域。


业务范围选择


简而言之,商业银行的投行业务就是由商业银行的投资银行部门协助企业、公司和个人客户筹集资金,并且帮助客户交易证券。具体而言,现阶段商业银行开展投行业务主要有三个方面的业务范围选择。


资产证券化和基金托管类业务。资产证券化为我国商业银行开展投行业务提供了新的发展空间。资产证券化可以有效提高商业银行的资产流动性,同时为商业银行的资产负债管理提供新的思路。商业银行可为企业和证券公司提供证券化资产,并对资产进行评估和运营设计。具体而言,该部分业务包括银行不良资产证券化、基础设施资产证券化、出口企业应收账款(硬通货类)证券化、社会福利基金托管、社保基金托管、企业年金托管等。尤其是伴随我国各种社会福利基金、社保基金、专项基金的市场化改制,商业银行正在积极开拓此类市场业务。


财务顾问类业务。主要包括企业并购、证券承销、项目融资顾问、集合财务顾问等。其中,财务顾问业务是利用商业银行的客户网络、资金资源、信息资源、人才资源等方面的优势,为客户提供资金、风险、投资理财、企业战略等多方面综合性的咨询服务。商业银行从事理财顾问业务的动机不仅仅是为了获取咨询服务费,更重要的是在此过程中可以了解客户财力和经营状况,进而为实施高效风险控制提供依据,同时也可以强化与银行客户的联系、培养客户群体的忠诚度、推广其他相关金融服务产品。


杠杆融资类业务。杠杆融资类业务是商业银行通过为企业提供信贷资金,以满足企业上市、配股、并购、股份制改造等活动对资金的需求。由于此类信贷资金的规模较大且贷款期限较短,加之近年来我国企业股份制改革发展迅速、企业间的并购交易频繁发生,商业银行开展此类业务可以实现与企业之间的双赢。此外,杠杆融资类业务也可以促进商业银行创新诸如股权资金收款结算、并购咨询与方案设计、配股项目推荐等新业务,开拓新利润增长点,同时也是商业银行强化银企关系、发展核心客户、增强核心竞争力的重要选择。


商业银行开展投行业务的意义


应对金融脱媒挑战。伴随我国金融体制改革逐步深入,金融脱媒现象愈发明显。金融脱媒使得国内企业,尤其是大型企业更倾向于通过股权和债券等方式直接融资,这一定程度上降低了商业银行贷款的增长速度,降低银行信贷在企业融资规模中的比重,使得商业银行业务发展面临巨大挑战。商业银行开展投行业务是应对金融脱媒的重要举措,加强金融产品创新、拓展投资渠道、实施多元化经营是未来应对挑战的明智之选。


应对利率市场化。2015年,我国利率市场化进程取得了关键性的进展,利率市场化压缩了商业银行的利润空间,加剧了商业银行之间的竞争。改革开放以来,国内商业银行的经营模式是以存贷款业务为主,客户群体主要是大中型企业,存贷利差是银行的主要利润来源。利率市场化使得商业银行的固定利差被打破,商业银行应当积极寻求业务结构调整和转型、探索经营战略调整。商业银行开展投行业务能为其带来更多的中间业务收入,使其能够利用自身客户、资金、网络等优势挖掘表外业务发展潜力,对商业银行应对利率市场化具有重要意义。


分散风险的需要。当前,国内金融业的混业经营已成大势所趋,不同金融机构之间的经营界限逐渐模糊,金融机构可以根据客户需求创新开发跨界的产品和服务,“一站式”服务的优势将逐渐凸显。传统的金融分业经营受到业务范畴的限制,不利于金融机构更好地满足客户个性化、全方位的需求。加之经济金融全球化背景下,更多企业将通过并购等方式拓展海外市场,实施国际化战略,这为商业银行开展投行业务带来机遇。传统商业银行拥有丰富的客户资源和服务渠道,通过发展投行业务,能帮助其实现积极的产品和业务创新,抓住机遇实现业务和经营模式的转型升级。从风险角度看,传统商业银行存贷款模式存在巨大的信用风险,不良贷款和呆账坏账等成为制约传统商业银行发展的危险因素,加之国内金融市场化改革的深入,商业银行的经营环境将面临更大的不确定性。商业银行开展投行业务在拓宽商业银行收入来源的同时,亦能有效分散其经营和业务风险。


商业银行开展投资银行业务的现状


发展历程


在1993年之前,我国处于经济体制改革的过渡阶段,金融监管体制缺位。出于自身利益驱动,商业银行采取的是无序混业经营模式,其不仅可以从事信托、证券、保险等金融业务,还可以运营房地产和餐饮等非金融业务。同时,这个时期的商业银行缺乏有效的风险管理措施,通过下设的信托和证券公司,商业银行甚至可以将同业拆借的信贷资金投放证券和房地产等高风险领域,许多银行的存款也偏离了传统的银行信贷范畴。


无序混业经营模式致使银行业经营混乱,给商业银行带来了巨大的不良资产和呆账坏账。1993年,政府颁布《关于整顿金融秩序的决定》,明确了我国金融业实施严格分业经营的管理体制。1995年《商业银行法》实施,规定商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和证券经营业务,不得向非自用不动产投资或向非银行金融机构进行投资。这也使得证券业务逐步从商业银行的主营业务中分离出来,脱离商业银行的控制,许多独立的证券公司开始建立。


银行业严格分业经营模式导致了商业银行经营效率低下,商业银行业务被局限在存贷款领域。长期依靠法定垄断获取存贷利差,使得商业银行综合竞争力和服务客户的能力大大下降。伴随利率市场化和金融全球化的推进,监管层逐步意识到分业经营对金融市场发展的不利影响,银行业的监管政策开始逐步调整。2001年,人民银行颁布《商业银行中间业务暂行规定》,明确了商业银行可以开展除证券交易、承销和经纪业务以外的其他投行业务。不过监管政策尚未明确银行业打破分业经营的体制,因此,目前我国银行业尚处在分业体制下的综合经营状态。


经营模式