台湾金融分析联盟

徽商银行将发首笔城商行美元AT1优先股

境外债券 2020-08-20 16:40:56

徽商银行股份有限公司(Huishang Bank Corporation Limited,3698.HK)将于近期发行中国城市商业银行首笔美元计价的AT1优先股。据悉,这笔优先股的规模最高将达9.2亿美元,它的主要结构将为:永续NC5,票息5年后可重置(no step-up,且重置后不得超过16.355%),在发生“损失承担触发事件”(“核心一级资本充足率触发事件”[Core Tier 1 Capital Ratio Trigger Event]和“不可持续经营触发事件”[Non-Viability Trigger])时,优先股将按照约定价格被强制、不可逆地转为徽商银行的普通股。


此次发行的全球协调人是建银国际、海通国际、中银国际、汇丰、瑞银、德意志银行,牵头经办人和簿记人除上述6家,还包括:农银国际、光银国际、中信里昂证券、招银国际、瑞信、安信国际(Essence International)。这笔优先股发行后,将在港交所上市,适用中国法律。


作为首笔城商行美元优先股,这次发行必将受到市场的密切关注。受到经济放缓与坏账上升的影响,市场普遍预计,中国银行业需要补充大量的资本金,特别是高质量的、能承担损失的资本金。在离岸市场发行优先股就是一条不错的选择。所以,如果此次徽商银行能以不错的利率发行这笔优先股,相信其他规模相似或更大的城商行也会积极探索这个方向。


但这并不是一件轻松的事情。中资银行在离岸市场发行的优先股之所以受到市场追捧,往往能以相当不错(远低于欧洲同行)的利率发行,在于过往的发行人“大而不能倒”(工行、建行、中行、交行……)。虽然“大而不能倒”与优先股是否承担损失并不能划等号、甚至相去甚远,但是,多数投资者(特别是中资资本)往往将这两者等同起来。所以,中资银行的美元优先股在离岸市场表现一直相当稳定,回报一直相当不错。你说它贵吧,反正价格下不来,也一直有人买。


现在,徽商银行将测试资本市场,特别是中资资本对于城商行的态度,是将城商行看做,


一:虽然不是四大行,不是交行、中信,但也“大而不能倒”;

还是二:虽然不是“大而不能倒”,但隐含担保与支持应该不会少;

抑或是三:是否取消股息与触发转股,完全看银行本身的运营。


说到底,就是个价格问题。




这笔优先股的具体条款与徽商银行的介绍如下:


股息取消:银行可以通过股东大会通过决议,取消这笔AT1优先股的股息发放,被取消派发的股息不可累计,且取消股息派发的行为不构成违约;不过,股息取消受Dividend Stopper的限制。此外,股息的发放还取决于银行可用于派发股息的资金(distributable fund)是否充足,以及银行的资本充足率是否符合监管部门的要求。


强制转为普通股:当“不可持续经营触发事件”(当中国银监会认为,除非将该笔AT1优先股转为普通股,或者,其他相关监管部门认为,除非向徽商银行注入公共资金,否则,该行将无法持续经营)发生时,这笔AT1优先股将被强制(无需股东和债权人同意)、全额、不可逆地转为普通股;当“核心一级资本充足率触发事件”(徽商银行的核心一级资本充足率等于或低于5.125%)发生时,AT1优先股将被强制、不可逆地、全额或部分转为普通股。


转股价定为4.44港币每股(按照1美元=7.7589港币的汇率计算),有可能根据相关条款作出调整。


徽商银行2016年6月底的资本充足率。(来源:徽商银行2016年中期业绩发布)


截至2016年6月底,徽商银行的核心一级资本充足率为8.89%(2015年底为9.80%),这意味着,距离5.125%的触发水平(trigger level)有约184亿人民币的缓冲(buffer)。


徽商银行总部设在安徽省合肥市,1997年成立,2013年底在港交所上市,是全国首家由城市商业银行、城市信用社联合重组成立的区域性股份制商业银行,拥有17家分行和339家支行,总资产6947亿人民币(2016年6月底)。


2016年上半年,徽商银行的营业净收入为102亿人民币(YoY+31.92%)、税前净利润44亿人民币(YoY+8.94%)、期末总资产6947亿人民币(YoY+9.2%)、不良贷款率1.02%(YoY+0.05个百分点)。


截至2016年6月底,上海宋庆龄基金会持有徽商银行10.37%股份,为最大股东;此外,安徽省能源集团持有9.56%,万科持有8%,安徽国元控股(集团)有限责任公司持有7.19%,安徽省信用担保集团持有6.81%,安徽省交通控股集团持有4.28%。



Copyright © 台湾金融分析联盟@2017