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农商行不良率开始低于股份行!

财经人 2022-07-20 16:51:28

2017年一季度25家上市银行不良率1.69%,环比下降。农商行 17年Q1不良率1.71%,环比下降6个bp,降幅最大;不良贷款余额同比增速12.72%,增速放缓,农商行不良率已经开始低于股份制银行(1.72%)。



农商行深度:《信用差边际改善最大, 估值端优势遥遥领先》 

来源:eResearch杨荣团队 作者:杨荣


1、1Q,农商行净利润增速环比回升4%,回升显著

2016年25家上市银行归母公司净利润平均增速1.85%。2017年1季度净利润同比增速回升至2.78%。

(1)农商行: 环比回升4%。5家农商行2016年均增速约4.10%,2017年1季度回升至7.83%,业绩增速较为可观。

(2) 5大行: 环比小幅回升。2016年增速0.24%,2017年一季度1.67%。

(3)股份制:基本持平。2016年均增速约为4.76%,2017年1季度增速约4.68%。

(4)城商行:环比下降。 2016年,4家城商行次新股和3家老城商行平均增速分别约10.77%、11.49%,2017年一季度均进一步下滑至9.41%、8.84%,前者下滑幅度较小。

2、1Q,农商行平均NIM行业内最高,达2.63%,较行业均值高44个bp

2016年,上市银行整体的简单算术平均净息差水平为2.22%,同比下降约32bp 2017年一季度息差水平逐步企稳,降3bp,达2.19%。

(1)农商行: 行业内最高。16年降21bp、17年一季度降2bp,达2.63%。高于其他银行,这与农商行服务中小企业、服务三农的业务模式有关。

(2)股份行:处于行业中游。2016年降30bp,2017年一季度降2个bp,平均为2.16%。

(3)城商行: 次低。2016年,老城商行降36bp,而新上市的4家城商行次新股平均降45bp。2017年一季度,老城商行降6个bp,达2.02%,城商行次新股率先回升约2.44bp,达2.10%。

(4)大行: 行业内最低。2016年降36bp,2017年一季度息差进一步下降9bp,平均息差约1.97%。

31Q,农商行利息净收入正增长,属于唯一

25家上市银行,净利息同比增速2015年6.75%,2016年-4.95%,而2017年一季度-2.44%,延续负向增长,但降幅放缓有所下降。

(1)农商行:净利息收入实现正增长,属于唯一。2016年同比增6.49%, 2017年1季度同比实现6.89%的正增长。行业内最高。

(2)城商行:1季度出现负增长。老三家城商行2016年,同比增7.95%,2017年1季度,同比增-2.24%;城商行次新股,2016年同比增速4.12%,2017年1季度-7.30%。

(3)股份行:同比增速持续下降,16年增速为-0.05%,17年1季度进一步扩大到-7.77%。

(4)大行:1季度增速为零。16年增速-7.78%,17年1季度勉强维持不变。

41Q,农商行不良率1.71%,已不是行业内最高的,且环比下降最为明显

2016年上市银行整体不良率约1.70%,上升6.45bp,2017年一季度不良率1.69%,环比下降。不良贷款余额2016年合计约1.2万亿,同比增速16.57%,2017年1季度增速明显放缓至11.82%。

(1) 股份行:不良率最高,不良额同比增速最高。16年、17年Q1,不良率分别为:1.74%,1.72%。不良同比增速32.61%、27.26%;

(2)农商行:不良率次之,环比下降最为明显。16年、17年Q1不良率分别为1.77%、1.71%,环比下降6个bp,降幅最大。不良贷款同比增速分别为16.26%、12.72%。

(3)大行:不良率不良风险暴露有所放缓,基本维持在1.7%左右,不良同比增速也最小。

(4)城商行:不良率较低,16年老城商行与次新股城商行不良率分别为1.11%、1.37%,2017年1季度不良率基本维持不变。

5农商行关注类贷款占比业内最高,逾期90天以上占比降幅明显

(1)农商行次新股关注类贷款占比行业内最高。2016年全部上市银行平均关注类占比约3.43%,不良+关注类占比约5.12%,较15年分别上升了1bp、7bp,增幅放缓迹象十分明显。其中城商行的合计占比仍较低,保持在3%以内,其次是城商行次新股。农商行次新股占比最高,主要受吴江银行影响。

(2)农商行逾期90天以上贷款占比降幅最为明显,信用差边际改善最大。25家平均:逾期90天以上贷款占比上升,但增幅放缓。2016年末占比达1.63%,较15年上升仅4bp,而15年较14年上升幅度高达50bp。其中,大行和城商行次新股维持不变,老城商行和农商行次新股率先下降,而股份化仍然呈上升趋势。2016年,农商行为1.65%,环比下降15个bp,三家老城商行为0.93%,环比下降只有7个bp。农商行信用差边际改善最显著。

(3)农商行不良认定标准也非常严格。逾期比不良指标上来看,大行和老城商行基本与不良较为接近,对不良的认定最为严格,农商行次之。股份行和城商行次新分化较大。

6农商行和大行的不良生成率下降显著

2016年核销力度加大,整体上市银行核销近4615亿元,较2015年全年增长近27.46%。加回核销后不良贷款生成率出现下行变化,2016年平均水平约1.01%,较2015年减少近22bp。

(1)大行: 核销基数较大,核销同比增速34.17%,但加回核销后不良生成率仅0.79%,降幅29bp,是行业整体不良毛生成下行的主要来源。

(2)农商行次新:不良生成率为1.40%,降幅为17bp,下降明显,

(3) 股份行:不良生成率为1.63%,下降8个bp。

(4)城商行:老城商行不良生成率提高,为1.15%,上升18个bp;而城商行次新股基本持平,为1.15%。

7净利润同业比较:无锡银行和常熟银行净利润同比增速领先

无锡银行拨备前净利润环比大幅回升,位于同业第一,常熟银行紧随其后。无锡银行在资产质量控制方面要领先其他农商行,同时加上息差回升及充足拨备计提,促使1季度拨备前利润同比增长28.06%,超越常熟银行,而16年末为16.54%。江阴银行拨备前利润最低。

常熟银行净利润较16年末提升3.8个百分点,环比提升最多,张家港行和无锡银行紧随其后,吴江银行提升最低。

8NIM 同业比较:常熟银行NIM 同业内最高

常熟银行 NIM在农商行中领先。2016年和2017年1季度分别为3.81%、3.58%。2017年1季度净息差环比下降23bps。

常熟银行的高NIM主要来源于配置了较多的中小企业贷款。随着地方经济回暖,这些贷款的资产质量也出现回暖,并未拖累太多业绩。

无锡银行NIM在农商行中最低。2016年为1.96%,低于银行业均值,2017年1季度,净息差环比大幅回升,达到2.08%,回升12bps。

无锡银行债券成本率高达4.5%,存款成本率高达2.5%,均高于其他农商行,导致负债端成本率相对较高,从而带来NIM在可比同业中处于低位。随着债市调整,以及负债结构的调整,其NIM有继续回升空间。

9、资产质量的同业比较:无锡和常熟,资产质量改善最为显著

1)、显性不良同业比较:

江阴银行不良率最高。1季度为2.41%,而且不良基本持平,不良贷款余额也是最高的,达到13亿。其资产质量问题相对比较严重。

无锡农商行最低。16年不良率1.48%,17年Q1下降至1.31%,下降16.7bp,降幅超越其他农商行,不良率水平值重回同业最低位置。1季度末,不良余额只有8.21亿,可比农商行中最低。其不良贷款率低于可比同业,有几个原因:其一、贷款分布行业的不同:无锡农商行是几家可比农商行里唯一制造业贷款占比低于30%的银行(27.92%)。总体来看无锡银行的贷款资产分布行业比较分散,其分散程度远高于其他农商行。张家港农商行制造业贷款占比43.43%,吴江银行59.60%,江阴银行59.40%,贷款资源集中在制造业;其二、还有一些没有体现在财报里的隐性原因,无锡银行的贷款信用审核、抵质押物审核等比较严格,源头上降低了出现不良贷款的风险;其三、也可能其贷款中地方政府业务比较多,成为不良资产风险小。

2)、潜在不良同业比较

吴江银行:最高。16年关注类占比16%,不良率+关注类占比合计为18%。远远高于其他银行,相对于最低的无锡农商行,高出14%。其潜在的不良问题最严重。

无锡农商行最低。16年、17年Q1关注类贷款占比均为1.61%,在农商行中最低,比第二低的江阴银行还要低上1个百分点左右。不良率+关注类占比合计,2016年和2017年1季度,分别为3.09%,2.92%,在可比农商行中最低,较常熟银行低近1.7%

3)、不良认定标准:

常熟银行,逾期90天以上贷款占比最低,只有1.28%;逾期比不良约0.91,不良的认定标准高。

江阴银行,逾期贷款占比行业内最高,达到2.5%;逾期不良比为1.04,不良认定标准相对较低。

无锡银行,逾期90天以上贷款占比16年为1.36%,仅略微高于常熟银行1.28%。逾期比不良约0.92,不良暴露十分充分。

4)、 不良生成率保持同业比较。

无锡银行: 最低。16年不良生成率为0.98%,虽较15年上涨41bp,但仍然在上市农商行中最低。

常熟银行:最高。16年不良生成率为1.88%,较15年下降17bp,但仍然在上市农商行中最高。

10信用成本率同业比较:无锡银行最低

吴江银行,最高。其信用成本率16年1.6%,17年1季度提高到1.8%。

无锡农商行,最低。其信用成本率尽管在持续提高,但是一直处于可比同业最低水平,2016年,无锡农商行信用成本率为0.94%,1季度提高到1.11%,远远低于5家农商行1.42%的平均值,处于行业可比同业最低水平。

但是,常熟、江阴、张家港行的信用成本率环比在下降。常熟,从2.33%下降到1.67%,下降77个bp;江阴下降30个bp,张家港行下降48个bp。

11市值同业比较:无锡农商行市值最高

吴江银行:17年1季度ROE小幅回升达到8.6%,ROA持平为0.85%,目前市值为210亿,农商行中市值最小。吴江银行资产规模最小,PE/PB也是同业内最低的。吴江银行关注类贷款占比高达16%,潜在不良行业内最高在,这对其估值形成一定的约束。

无锡银行:17年1季度ROE小幅回升,ROA持平,目前市值为440亿,农商行中市值最大。对应的PE/PB也是行业内最高。如此高的估值除了次新股效应之外,我们理解也同期资产质量边际改善最为明显有关,不良率可比行业内最低;关注类占比+不良率可比行业内最低;不良生成率可比行业内最小;而且预计信用差边际改善最为显著的趋势将持续,从而带来其估值端将持续领先同业。

12投资建议

我们团队,最早而且持续在市场上推荐银行次新股,1季报的数据印证了我们推荐的核心逻辑: 受益于区域经济好转,农商行资产质量改善最为明显,其不良生成率大幅下降,在所有类型银行中,其信用差边际改善最大,自然市场表现最好。

同时,农商行也出现其他亮点:净利润同比增速环比回升最大;NIM行业内最高;利息净收入正增长;不良率已经不再是行业内最高,逾期90天以上贷款占比降幅最为明显;不良生成率下降显著等。这些亮点足以支撑农商行在二级市场的良好表现。我们认为:农商行信用差边际改善最大,其估值端优势也将遥遥领先。

我们认为: 银行次新股上涨还有其他基本面原因,比如:,金融去杠杆对其影响最小。

在这银行资产质量改善过程中,农商行信用差边际改善最为明显,那些信用差改善最为明显的农商行更加值得关注。


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[文章来源:轻金融]

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