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知识丨期限匹配理论

2022-09-23 09:56:07

期限匹配理论也称为免疫假设(immunisation hypothesis),它是指将企业债务的期限与企业资产的期限对应起来。资产期限是指资产产生现金流的期限模式。Morris[(1976)最早提出了这一理论。他认为,将资产和债务的期限匹配起来,能够减少由于企业资产产生的现金流可能不足以用来支付利息和投资需要而带来的风险。

一方面,如果债务期限比资产期限短,则资产也许不能产生足够的现金流来偿还债务。

另一方面,如果债务期限比资产期限长,则在资产可能已经停止产生收益时还要偿还债务。

Myers(1977)从克服投资不足问题的角度出发,认为企业应将资产和债务的期限进行合理匹配。在资产寿命终止的时候企业面临着再投资的决策。如果以前发行的债务在此时也刚好到期,就会使得企业在面临新的投资机会时有正常的投资激励。

需要指出的是,Myers的分析表明,企业负债的期限不仅取决于它的有形资产的寿命期限,而且取决于它的无形资产(增长期权)的有效期限。奥利弗·哈特(Hart)和约翰·莫尔(Moore)(1994)通过证明较慢的资产折旧意味着更长的债务期限,再一次肯定了债务和资产期限匹配的原则。因而资产期限结构与债务期限结构是正相关的关系。

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