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基于基本面因素加元在很大情况下被严重低估,短期或将迎来大幅上涨动能

2022-09-24 09:15:17

基本面模型可以概括加元汇率何时对广泛的市场力量(波动性和美元指数)表现出更高的敏感性,而不是更传统的经济基本面(石油价格和利率差异)。该模型是一个有用的工具,它可以解释加元在市场压力加剧期间的表现,而核心基本面驱动因素对外汇市场的风险或安全驱动的路径起到关键支持作用。

拥有一组预估USDCAD基本路径的每日模型很重要,它可以帮助随时了解加元相对于美元的价值是高估还是低估。基于基本面的USDCAD模型建立在四大关键支柱之上,即:商品价格、利率差异、风险情绪和广泛的美元力量。

从长期来看,均衡汇率是由相对货币需求驱动的,这取决于贸易平衡、相对资产回报率、整体美元走势,以及对美元的避险需求。

加拿大在与美国的石油产品贸易中一直保持贸易顺差,所以将油价纳入考虑加拿大和美国之间能源贸易的重要性不言而喻。因此在其他条件相同的情况下,油价上涨导致对加元的需求相对增加。石油价格的变化也会影响加拿大能源部门资产的吸引力,无论是直接投资还是间接投资,都会或多或少的影响加元。

加元的商品属性逐渐变小。在参考商品属性的虚拟变量时,我们发现汇率对石油价格的敏感性从2014年左右开始下降,似乎对美国原油产量增加的反应滞后。虽然美国对加拿大的石油逆差继续扩大,但美国原油的总体逆差已显著缩小,从而降低了原油价格上涨对美元的多边影响。

展望未来,我们认为汽车电气化和绿色能源的增加可能会减少对石油的依赖,从而降低美元对其价格的敏感性。同样,加拿大的能源部门在该国经济中所占的份额越来越小,因此油价波动对加拿大资产的影响逐渐变小。

2年期和5年期加美债券收益率差异。由于投资人寻求加拿大资产的更高回报,在其他条件相同的情况下,加拿大相对于美国的更高收益率增加了对加元的需求。另外,相对于2年和5年债券收益率的利差,10年债券收益率的利差并不显著。前者可能是对近期政策利率预期的反应较大,而后者则对中央银行相对于彼此加息的速度的预期。

芝加哥期权交易所的波动率指数 (VIX) 被用作为市场风险情绪的代表,波动性升高反映了市场焦虑情绪加剧。在避险时期,随着投资人涌向安全资产,美元以及美国国债等资产的表现往往会跑赢大盘。VIX在市场高度不确定的时期尤其有用,例如:2020年春季疫情爆发达到顶峰和2008年雷曼兄弟倒闭前后。

美元指数的调整代表着影响美元需求的经济或金融状况。加元融入全球市场意味着对外部而非内在驱动因素更为敏感。如果忽略此变量,则替代模型表明加元目前被严重低估。

上图为自2008年以来USDCAD的基本路径,下图为USDCAD与其基本路径之间的不平衡。截至2021年11月18日,加元相对于美元被低估了2%。2%的偏差是在汇率开始重新调整并接近其基本价值的水平附近而得出。在金融危机之外,加元有八次被低估或超过2%的事件发生,而且这些事件很少持续超过一个月。

加元避险期受美元指数和 VIX 波动的影响更大,而基本面时期主要受石油和利率的影响驱动。结果显示,自08-09年金融危机及其余波以来,美元兑加元总体上处于后一种波动收窄的状态,受风险情绪影响较小。

与其他变量相比,在这种风险规避机制中,油价和利率差异在汇率的短期变化中所起的作用相对较小。加元对与VIX变化相关的油价波动的敏感性在“正常”制度下是“风险规避”制度下的7到8倍,并且类似的差异也同样适用于广泛的美元指数;或者,换句话说与交易更加有序的时期相比,波动率指数在市场焦虑加剧时期对油价的“作用”要大7到8倍。

在将石油和利率差异与广泛的美元指数进行比较时,会得出类似的结论。然而,与直觉相反,在避险环境下,加元对金属价格的相对敏感性增加,而人们认为它们的影响会像油价一样减弱;这可能只是一个估计异常,或者在市场压力期间,金属价格往往比石油价格更接近于波动率指数和与美元相关。

美元/加元在刷新七周高点后或将继续走高

美元/加元在前一天升至10月初以来的最高水平后,在1.2600上方的20点交易区间内出现买盘。也就是说,报价在周四亚洲时段开盘上涨至1.2613区间是合理的。

持续交易超过50均线和六周的水平区域引起美元/加元买盘的极大兴趣。然而,在RSI超买的条件下,10月27日的上升趋势线和9-10 月下跌的61.8%斐波那契回撤位汇合,空头有望在1.2660附近挑战多头。因此,买卖双方将会在1.2700的上行阻力和9月高点1.2775附近形成激烈博弈的焦点。

即使美元/加元在1.2775上方保持完整,但9月的高点1.2900附近应该会吸引部分卖盘。或者,回调可能瞄准50%回撤位1.2592,然后瞄准50-SMA,最迟在 1.2515附近。然而,如果报价突破自10月8日以来由多个水平组成的水平区域,即1.2480-95 附近,美元/加元应注意入场。

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