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银行股估值

王旻静 2019-07-03 04:07:59

从理论上讲,ROE越高的公司,给股东带来的回报自然越高……如果银行的净利润增长率超过(ROE-分红率),自然会提高银行的ROE。当净利润增长时,要判断净利润是否可持续:

  1. 增长是可持续增长,应当相应提升对银行未来的盈利能力判断,即提升银行未来长期ROE水平。

  2. 增长是一次性的,如减少拔备计提力度。这次增长应忽略,按照对比银行的拔备情况,对银行重新估值。

  3. 利润增长是否因为核心资本充足率下降,即评估这种增长是否因为增加杠杆而来。这种增长也是不可持续的,一旦核心资本充足率受限,就需要再融资,摊薄收益。

现在,由于核心资本充足率的限制?,利润增速要超越ROE比较困难。

要想利润增速超过(ROE-分红率),有以下几个途径:

  1. 增长生息资产规模。

  2. 提高平均净息差。

  3. 配置资产时,考虑平衡收益与风险加权权重,降低资产的风险加权权重。

  4. 提高手续费及佣金收入等非息收入占比。

  5. 降低营业成本与收入比。

  6. 减少资产减值损失计提比例。

银行业适合用PB(市净率=股价/账面价值)来估值,因为:

  1. 银行的绝大部分资产都是用货币计量的金融资产。

  2. 银行的固定资产都是按购买成本计入资产并进行摊销,不存在投资性资产公允价值变动的问题。

  3. 受核心资本充足率的限制?核心资本充足率的分子是核心资本,需要净资产做补充。

用PB代表银行股的价格,用ROE代表代表银行的盈利能力。盈利能力越强的银行,自然匹配更高的市净率。

在资产增速,非息收入,净利差差别不大,ROE水平相近,风控能力相当,同质性较高的银行股之间再比较核心资本充足率,拔备及坏账。

各银行的核心资本充足率不同,将核心资本充足率调整一致,再对各银行进行比较更客观,该方法适合平常年度银行股之间的估值和切换,如果恶劣年度,如坏账大范围爆发则应当以资产质量作为关键的评估因素。

  1. 用核心资本充足率调整市盈率:

    调整公式:初始市盈率/(核心资本充足率/8.5)

    例如:5.73/8.98/8.5=5.42

    四大国有银行采用:初始市盈率/(核心资本充足率/9.5)

  2. 若有优先股再次调整市盈率:如果银行有优先股,则优先股发行文件会表明核心资本充足率必须保持在X%以上。(例如X=7.8)

    8.5%/7.8%=1.09,相当于市盈率增加9%,

    再扣除优先股股息,9%*((ROE-优先股股息)/ROE)

    例如:9%*((20%-6%)/20%)=6.84%,相当于市盈率增加6,84%。

    于是优先股调整后的市盈率=5.42*1.0684

注:核心资产包括:实收资本或普通股,资本公积,盈余公积,未分配利润和少数股权。附属资本包括重估储备,一般准备,优先股,可转换债券和长期次级债务。商业银行的附属资本不得超过核心资本的100%,计入附属资本的长期次级债务不得超过核心资本的50%。









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