台湾金融分析联盟

涨姿势当吃货思考资产证券化

华泰证券频道 2020-03-20 08:01:11

各地国企改革正在提速,泰哥关注到目前已有超过25省市拿出了国企改革方案,其中资产证券化成为国企改革中的工作要点,国有资产资产证券化率目标一般在50%以上。轰轰烈烈的资产证券化这是要带着30万亿国资进入股市啊!好奇宝宝一定会问,资产证券化是神马?


资产证券化(ABS,Asset-backed Securities)是指将缺乏流动性、但具有可预期收入的资产,在资本市场上以发行证券的方式予以出售,以获取融资,提高流动性。一般涉及发起人、SPV(Special Purpose Vehicle,指具有资格的独立第三方)、信用评级机构、信用增级机构、承销商、代理推广机构、优先级、劣后级等。


What,这些名词太不明觉厉了?莫慌,泰哥从吃货的角度让你5分钟看懂资产证券化!

小李

肉夹馍摊主,生意做得风生水起,现金流入每天1千元;小李想买个9万元的小皮卡把生意做大,但银行嫌他没什么抵押怕他“跑路”,不愿意贷款给他。

老王

老王看小李一筹莫展,就帮他想了个办法:“小李,你看你现在一天有1千元现金流入,一个月就是3万,我现在借给你9万,你未来三个月的收入归我,但需另外再付给我一点利息。”小李欣然同意。

老赵

其实老王也没钱,于是找邻居借钱,并向邻居承诺支付利息,写下了每月还本付息的承诺书。但邻居对这个承诺书表示怀疑:老王又不是开银行的,怎么能保证按时还钱?

是老王就请来邻里间信誉较好的老赵评估,老赵评估后认为小李的生意不错,违约风险很小,老王的承诺书没问题。

老白

有了老赵的评估报告,再找邻居借钱果然就容易了,但筹款还是比较慢。于是老王又找了人脉更广的老白去借钱,筹款速度果然就上来了

老李

有的邻居知道这收益是靠小李卖肉夹馍赚出来的,担心万一肉夹馍不赚钱了咋办,钱不是打水漂了吗?这时候小李请来经济状况较好的爸爸老李做担保人,老李承诺:“乡亲们不要怕,如果小李还不上钱,我替他还。”

小李也站出来说:“我也出1万块,如果亏钱了,先从我这1万里亏。”

邻居们

邻居们看到老赵的评估、老李和小李的承诺,就乐于接受老王的承诺书,把钱借给老王了。

老王筹到了钱,便把钱转给了小李;小李买完车后生意越来越红火,每月的收入转给老王,并额外向老王支付利息;老王按照承诺给邻居们支付本息,当然老王自己也留了一部分利息。

先别顾着流口水,上面出场的这几位,就给我们演示了资产证券化的过程!

泰哥用一张图梳理一下:


小李就是发起人,每月的现金流就是基础资产;负责筹钱的老王就是证券发行方,又叫SPV;负责评估和调研的老赵就是信用评级机构;人脉较广的老白是代理推广机构;老王写的保证书,就是资产支持证券;小李请来老李给自己站台,叫外部增信,老李自己就是外部担保方;小李自己也出了一万块,肉夹馍不赚钱先从他的一万块里亏,也就是自己持有了劣后级,其他邻居是投资人,持有的是风险较小的优先级,这一过程叫内部增信吃货们,是不是秒懂了“高大上”的资产证券化呢!


泰哥再和大家聊聊资产证券化的前世今生吧。作为一种金融创新,资产证券化在20世纪60年代起源于美国,目前美国一半以上的住房抵押贷款、四分之三以上的汽车贷款是靠发行资产证券提供哒。

中国资产证券化起步于20世纪90年代。2012年以后,中国资产证券化进入快速发展期。据统计,2016年上半年我国新增发行了180只资产证券化产品,比2015年同期增长了125%,产品总额2778.64亿元,比2015年同期增长67.31%。

为了让大家更容易理解,泰哥以华泰证券(上海)资产管理有限公司(以下简称“华泰证券资管”,即证券发行方,相当于前文故事中的“老王”)和“京东白条”(即发起人,相当于“小李”)联袂推出的“京东白条应收账款债权资产支持专项计划”为例说明。

“京东白条”是指用户在京东消费时,可凭信用享受“先消费、后付款”或3-24个月的分期付款服务,当然,在分期付款服务中消费者需支付一定的费用。这种大家喜闻乐见的消费方式受到了持续关注和高频使用。

华泰证券资管将“京东白条”的应收账款(即基础资,相当于小李每月的现金流)进行资产证券化,利用结构化合理分层等方式实现内部增信,其中优先级由投资机构(相当于“邻居们)完成认购;劣后由京东主动认购。2015年9月发行的首单京东白条专项计划以5.1%的发行利率,为京东白条融资8亿元。


这款国内首单互联网消费金融资产证券化产品的成功落地,大大提高了“京东白条”的资产流动性,也为互联网金融企业参与资产证券化起到了示范效应。

7月15日,《证券时报》主办的第十届2016中国最佳财富管理机构评选榜单发布,京东白条资产证券化项目荣获“2016十大创新资管/基金产品”奖项。

讲了这么多,相信你已经从泰哥智慧的小火花中读懂了资产证券化。泰哥最后要叮嘱你:遇到有关资产证券化的投资机会,多多关注哦!


Copyright © 台湾金融分析联盟@2017