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全剖析丨14家拟上市银行(含5家农商行)业绩大起底!质地到底咋样?

中华合作时报农村金融 2019-11-15 11:49:19


导读
历时11个月,江苏银行终于在6月17日拿到了IPO批文。这标志着A股市场在2009年之后终于向商业银行打开了闸门。目前,除了江苏银行外,等在A股大门之外且已经通过审核的还有8家城、农商行,分别是杭州银行、上海银行、贵阳银行、吴江农村商业银行、常熟农村商业银行、无锡农村商业银行、张家港农村商业银行、江阴农村商业银行,这些银行距离进入A股大门还需要耐心等待一纸批文。


农金解读
盈利分析:

一、拟上市银行均为区域性银行,其经营对区域发展依赖程度较大,可谓“成也萧何败也萧何”:

1、区域内经济发展程度影响银行资产获得能力,从而影响银行杠杆率和规模增速;

2、区域内金融繁荣程度和机构竞争程度影响银行议价能力,从而影响息差;

3、区域内企业结构和银行客户定位影响银行息差和业务结构;

4、区域内企业信用状况及变化趋势影响银行资产质量。


二、拟上市银行中贵阳银行盈利性最为出色,2015年ROE(净资产收益率)高达26%,主因是其高规模增速和近4%的息差优势。


三、5家农商行均位于长三角地区,ROE水平较低,2015年均在13%以下。除无锡农商行外,4家农商行传统利差业务表现出色,但资产质量压力和获取资产能力不足拉低ROE。

结构分析:
一、拟上市银行规模增速分化严重,2015年贵阳银行总资产规模增速超过50%,但农商行和成都银行增速较低,处于15%以下。


二、资产负债结构与区域特征、规模大小密切相关。银行规模越小、所处区域金融经济越不繁荣,存贷业务占比越高。


三、2015年新增资产中,投资类业务普遍成为配置重点;新增负债中,同业负债和应付债券也逐步成为重要的资金来源渠道,或与利率市场化及流动性宽松有一定关系。


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拟上市银行数据概览

2016年6月17日江苏银行领取IPO批文,标志着A股市场在2010年之后终于向商业银行重启闸门。截止最新,仍有13家商业银行拟上市,其中8家已经通过发审会。



拟上市银行以中小型银行为主,除无锡农商行、常熟农商行、张家港农商行、江阴农商行、吴江农商行这5家农商行外,其余均为城商行。截止至2015年末,江苏银行总资产规模达到万亿元以上,3家银行资产规模在5000-10000亿元之间,6家银行资产规模在1000-5000亿元之间,3家农商行仅有数百亿元资产规模。


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盈利分析:成也萧何败也萧何

拟上市银行均为区域性银行,外地扩张性不强(监管层目前仍未允许新开设省外异地分行),其经营对区域发展依赖程度较大,可谓“成也萧何败也萧何”。区域性银行深耕当地市场,能够分享地方经济增长的成果,但如果当地经济下行,业务集中性导致区域性银行难以独善其身,抗风险能力往往低于全国性银行。


杜邦分析是衡量盈利能力的重要方法。拟上市银行中贵阳银行盈利性最为出色,2015年ROE高达26%,主因是其高规模增速和近4%的高息差优势。贵阳银行高息差主要因为两点:

第一,存贷款占比较高,2014年末日均贷款占生息资产比例接近一半,高于上市城商行12pc,日均存款占付息负债比例高达93%,高于上市城商行28pc;


第二,贵阳银行客户定位是小微企业,贷款定价较高。



2015年ROE第二高的是威海银行,达18%。这与不良包袱轻、拨备支出少有关,但近两年威海银行不良率加速上升,未来拨备计提压力有可能加大。

5家农商行ROE水平最低,均在13%以下。从杜邦分解表来看,农商行传统利差业务在区域内竞争力强,营业收入表现较佳,但ROE却明显低于其他银行,这是由于:

第一,5家城商行均处于长三角地区,前期不良高企导致信用成本较高,预计随着长三角地区不良渐稳,未来拨备计提压力将减小;


第二,受限于区域经营,获取资产能力有限,权益乘数较低。(除无锡农商行,无锡农商行低ROE主因是息差低)


2.1. 营业收入:利差业务为主

利息净收入/平均资产代表银行利差业务的盈利能力,和净息差相近。我们发现,农商行和西部的贵阳银行利差业务盈利能力较强,这是因为:



第一,较偏远地区,金融繁荣度往往不高,金融机构间竞争不激烈,银行能保持高息差优势。而上海、江苏等较发达地区金融机构竞争激烈,因此江苏银行和无锡农商行息差维持在2%左右的低位。


第二,客户定位于小微企业,根据风险定价原则贷款利率高于一般贷款。例如贵阳银行小微贷款收益率达到8.16%,2014年贷款平均收益率高于上市城商行1.24pc。


第三,高收益贷款类业务占比大,能够拉高银行ROE水平。金融繁荣度较低的区域内,业务结构单一,商业银行的同业业务和投资类业务发展较为落后,而盛京银行投资类业务占比较高,业务多元化。



第四,存款占比较高,拉低负债端成本率。5家农商行和西部的贵阳银行、成都银行存款占资产比例均高达75%以上,杭州银行等存款占比不到60%,差异较大。我们猜测这与银行业务结构、机构竞争程度有一定关系。



拟上市银行业务结构较为单一,手续费及佣金收入占比低,尤其是除张家港银行外的4家农商行,非息收入占营业收入比例仅不到10%。这是因为小型银行客户定位是中小型企业,企业金融服务需求简单,因此银行收入结构较为传统,仍主要依靠利差业务。



2.2. 资产质量:区域分化明显

我国资产质量成明显区域分化,长三角等沿海地区资产质量最先暴露、最先处置,预计也将最先筑底,2015年已经出现企稳迹象。中西部和东北地区资产质量问题暴露较晚,仍在加速恶化。


长三角地区拟上市银行中,无锡农商行、常熟农商行、杭州银行、江苏银行不良率及增速、拨备水平均表现较好;张家港农商行、江阴农商行、吴江农商行不良率略高,但预计随着区域内存量不良贷款逐步处置,不良率增速有望边际好转。


拟上市银行中,西部地区的成都银行和贵阳银行不良率较高,2015年末分别达到2.35%、1.48%,且不良率增长较快。2015年末成都银行拨备覆盖率为160%,仅高于监管要求10pc。


其他银行中,盛京银行、威海银行和徽商银行不良率均较低,哈尔滨银行、徽商银行、盛京银行拨贷比略低于监管红线2.5%。



2.3. 权益乘数:农商行低杠杆

拟上市银行中江苏银行核心资本充足率接近监管红线,通过IPO补充资本后,有助于其业务发展。


农商行权益乘数最低,资本充足,反映农商行受限于区域经营,获取资产能力有限。因此农商行IPO补充资本后若缺乏优质的可配置资产,或将继续拉低ROE水平。



2.4. 增长因子分解:规模驱动

从业绩边际增量上来看,2015年拟上市银行盈利增长主要由规模扩张驱动,非息收入增长和成本控制也有正向作用。最大的利润耗损项是拨备,其次是净息差收窄。



2015年农商行净利润增速普遍较低,一是因为规模增速普遍较低,二是因为拨备支出带来的负向影响。


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结构分析:投资业务成配置重点

拟上市银行中规模增速分化严重,2015年贵阳银行总资产规模增速超过50%,但农商行和成都银行资产规模增速较低,均处于15%以下。资产规模增速也同样佐证了农商行受限于区域经营获取资产能力不足的劣势。



除江阴农商行、成都银行和哈尔滨银行外,其他拟上市银行投资类业务贡献了70%以上的新增资产。



资产增速较快的贵阳银行、盛京银行和徽商银行新增资产中债券投资占比高达83%、82%、77%。农商行资产增速较慢主要是同业资产增长缓慢,甚至出现负增长。



由于2015年利率市场化和货币市场宽松,新增负债渠道多元化,同业负债和应付债券也逐步成为重要的资金来源渠道。


延伸阅读

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3、独家丨“上市与否”不是衡量一家农商行好坏的唯一标准



来源/国泰君安银行团队  作者/邱冠华 王剑  赵欣茹  张宇

主编/刘小萃 监制/李 博 本期编辑/新媒体中心

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