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震荡!新上市农商行:在强监管与解禁潮夹击中实现价值回归

中华合作时报农村金融 2019-07-06 23:59:33

导读

相对于大盘银行股的低估值,新上市农商行的市盈率远高于行业平均水平。但随着限售股解禁潮的到来,农商银行的估值开始回归。今年以来金融监管政策开始趋严,尤其是同业、理财业务监管力度加强,中小银行依赖规模增长的发展模式发生变化,去年上市的次新银行股开始趋向基本面的理性区间回落。

 

去年上市的5家农商行次新股迎来解禁潮。


9月下旬无锡银行公告,有约6.07亿限售股于9月25日上市流通,而9月25日这一天无锡银行股价跌停。10月9日上市农商行也迎来常熟银行的限售股流通。


相对于大盘银行股的低估值,上市农商行的市盈率远高于行业平均水平。但随着限售股解禁潮的到来,新上市小银行的估值开始回归。今年以来金融监管政策开始趋严,尤其是同业、理财业务监管力度加强,中小银行依赖规模增长的发展模式发生变化,去年上市的次新银行股开始趋向基本面的理性区间回落。

 

非流通股解禁

随着今年9月和10月次新银行股首次公开发行的部分限售股陆续解禁,部分银行股价开始回落,尤其是解禁当日,股价容易出现暴跌的现象。


9月25日,无锡银行股价放量跌停。当天无锡银行解禁首发原股东限售股份6.07亿股,据了解,这批解禁的限售股约占无锡银行总股本的32.85%,按照前一交易日收盘价计算,解禁市值高达65.80亿元。


当天,其他四家上市农商行股价均出现连锁下跌,其中江阴银行股价下跌5.58%、张家港行跌幅4.87%、张家港行跌幅4.87%以及常熟银行下跌3.89%。


除了大额解禁潮的“刺激”,分析人士认为股价暴跌也源于高估值和业绩的不匹配。即使目前5家上市农商行遭遇不同程度的跌幅,但其市盈率明显高于行业平均值。


今年以来,以农商行为代表的次新银行股,二级市场暴涨行情此起彼伏,以致多次停牌自查。


其中无锡银行股票在今年5月2日、5月3日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%,因为属于股票交易异常波动,而被上交所要求停牌自查。结果5月5日复牌后,再次连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%,只好再次停牌。


无锡银行半年报显示其业绩不俗,今年上半年该行实现实现营业收入13.86亿元,同比增长12.86%;实现归属于上市公司股东的净利润5.22亿元,同比增长10.41%。


然而从上市农商行两位数的动态市盈率来看,其估值远高于其他银行。截至9月28日,尽管无锡银行16.20倍的市盈率是上市农商行最低水平,但仍高于五大行中市盈率最高的工商银行(7.05倍)。


对于近期5家次新农商行股价大幅下挫,天风证券研究所银行业首席分析师廖志明认为:“次新农商行价值被高估,基本面无法支撑其高溢价。随着大量老股即将流通,次新农商行股价近期大跌,股价逐步向其价值回归。”

 

监管趋严  业务受限

今年以来监管政策趋严,对上市农商行的业务结构产生一定影响。廖志明认为:“强监管之下,对农商行的高溢价将是一个挑战。”


国泰君安银行业首席分析师王剑认为,农商行的核心特点是与地方经济高度绑定,“这一特点就像双刃剑,既使农商行能够分享地方经济发展成果,也使其承受一定风险。毫无疑问,农商行的经营状况,高度取决于所在地方的经济发展情况”。


随着监管的升级,农商行的规模增速、盈利等方面也受到一定的限制。


同时,上半年银行业同业资产、同业负债规模双双收缩,根据上市银行披露的半年报数据,银行同业业务“缩表”趋势显现。


东北证券银行业分析师胡文豪认为:“某些同业业务占比高的银行需要在短时间压缩同业业务,而用其他业务进行替代,这是比较困难的。”


另外,4月10日,银监会下发《关于银行业风险防控工作的指导意见》,有关债券部分强调将债券纳入统一授信。


无锡银行曾经在其2016年报中表示,监管环境趋严,“合规”压力进一步增大,表外理财业务纳入宏观审慎MPA监管框架下,商业银行资本缺口将增加,资本补充压力较大,需要采用包括优先股、可转债及二级资本债在内的多种方式补充资本。


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源/《中国经营报》 作者/张艳芬 张漫游

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