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惊讶!顺德农商行的股权到底值多少钱?(上)

道智金服 2020-12-29 10:52:21

            47日,广东顺德农村商业银行股份有限公司(下称“顺德农商行”)网站发布《顺德农商银行股份登记确权公告》,瞬时,顺德人的朋友圈内炸开锅,各种上市传闻、股权买卖交易信息充斥着朋友圈,据传股份交易价格曾曝出15/股的天价,作为蹭热点的专业交易团队,通过充分研究公开信息,告诉大家顺德农商行的股权到底值多少钱?

            全文内容分两篇发布,第一篇主要内容是根据上市银行数据对顺德农商行股权进行估值(暂只分析A股上市银行,H股待定,有可能在第二篇分析),第二篇主要分析顺德农商行上市的可能性以及综合多因素的最终估值。

            声明,本文一切数据信息均取自交易所、互联网权威网站,由我们团队统一整理成各种表格,我们只看数据说话,一切没有数据支持的主观臆测请靠边站;也请各位尊重我们的劳动成果,认真阅读完全文,如若转发,请注明转自“道智金服”。


一、估值逻辑:

            国内银行业同质化严重,以存贷差收入为主,该项收入大约占到主营收入的80~90%,其余收入也是主要依托存贷业务产生的,据此,可将顺德农商行的各项指标与上市银行作比较。

 

二、顺德农商行的各项主要指标:

            以上数据从顺德农商行官方网站里各年报数据中摘取,官方年报数据只更新至2015年。将几年的数据放到同一界面比较后发现,每股净资产基本持平,每股收益和净资产收益率逐年下降,而表面功夫——分红方案倒是相差不大。


三、顺德农商行与上市银行的核心指标比较:

            2012-2015年各家银行在不同时间分别进行了股本扩张,简单将各家银行的每股净资产、每股收益指标横向比较会有失公允,另外,由于无法采集顺德农商行每年末的市场价格数据,股息率指标也无法比较。这里将采用“净资产收益率”指标,净资产收益率=每股收益/每股净资产,该指标是净资产(通常为股东权益)的收益情况,其反映决策者在既定净资产水平状况下管理资产负债的经营水平。

            从上表可看出,顺德农商行在2012、2013年净资产收益率排在上市银行的中游水平;2014年垫底;2015年处于后1/3位置,仅高于部分地区性商业银行。


四、两种估值方法分别对顺德农商行进行估值:

            上文主要通过顺德农商行与国内上市银行的各种主要指标比较来衡量它的业绩水平,下面,我们将使用两种合理的估值方法对顺德农商行进行估值:

            1.市净率类推:

            市净率=市场价格/每股净资产;

            公式变换:市场价格=每股净资产*市净率。

            本方法推导市场价格,关键因素在于选取合适的“市净率”。选取方法:对2012-2015年已在国内上市的银行股分别按市净率进行排名,取出每年的最高、最低值进行计算。

            上图,市净率=当年最后交易日收盘价/当年年报每股净资产。标红数据为每年市净率的最高值和最低值,标黄为每年市净率中值。将以上上市公司市净率的最高值、最低值和中值作为顺德农商行市净率的参考估值边界,计算如下图:

            以此推算,“市净率”估值法的估值区间为3.80-9.00元,合理估值区间为5.31-7.44元。

            2.市盈率类推:

            市盈率=市场价格/每股收益;

            公式变换:市场价格=每股收益*市盈率。

            本方法推导市场价格,关键因素在于选取合适的“市盈率”。选取方法:对2012-2015年已在国内上市的银行股分别按市盈率进行排名,取出每年的最高、最低值进行计算。

            上图,市盈率=当年最后交易日收盘价/当年年报每股收益。标红数据为每年市盈率的最高值和最低值,标黄为每年市净率中值。将以上上市公司市盈率的最高值、最低值和中值作为顺德农商行市盈率的参考估值边界,计算如下图:

            以此推算,“市盈率”估值法的估值区间为4.11-8.01元,合理估值区间为4.91-6.47元。

            3.两种估值法的综合结论:

            通过以上两种估值法的综合测算,参考估值边界为3.8-9.0元(估值区间的并集),参考核心估值区间为5.31-6.47元(合理估值区间的交集)。

 

五、补充内容及(下)篇预告:

            1.因顺德农商行2016年财务报表尚未披露,本篇所采用数据为2012-2015年,因此上述估值结论为2015年末的参考价,而现价的推算将在(下)篇综合多种因素给出最终结论。

            2.因繁复的数据处理耗费了很长的时间,本篇所采用的比较对象仅为A股上市银行,暂未考虑H股上市银行的情况(重庆农商行已发行H股,也是重要参考),往后有时间考虑补充分析。

            3.有读者可能会提出,为什么不参考次新银行的估值(张家港行、江阴银行等)?这个问题会在(下)篇作出解析陈述。

            4.关于上市可能性,A股或H股上市都有可能,但估值体系不同,参考价也会有差别,预估时间和估价都将在(下)篇给出。如果内容太多,不排除临时加个(中)篇。

            5.本篇估值属于一家之言,如哪位读者有更多更具逻辑性的估值方法,欢迎加下方二维码微信,共同讨论、进步。


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