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上市农商行分析报告丨高估值溢价难以持续!资质好的上市银行应积极关注

中华合作时报农村金融 2021-02-18 11:11:50


导读

国金证券近日出台了一份针对上市农商行的“银行业专题分析报告”。以苏南5家上市农商行为分析样本,报告指出,2016年,农商行上市后,市场给予了很高的估值溢价,目前农商行的板块动态估值为3.47倍,而城商行仅为1.15倍。该报告认为,“农商行这么高的估值溢价难以持续,但看好农商行长期发展前景,建议积极关注资质较好的常熟银行和无锡银行。”


全国农商银行整体经营情况

截至2016年9月,全国已开业农村商业银行总数达到1071家,批筹农商银行57家,资产规模达到19亿元,总存款余额14.4万亿元,总贷款余额9万亿元,净利润1446亿元,网点数量4.6万余个。农商行不良贷款率高于国有大行、股份行和城商行。盈利上,农商行 平均总资产收益率ROAA)处于同业较高水平,但平均净资产收益率(ROAE)逊于同业


农商行是农村金融机构领跑者。我国农商行的资产规模和利润占农村金融机构的半壁江山,且资产扩张速度及利润增速远高于其他类型农村金融机构。同时,农商行ROAA和ROAE水平持续高于其他类型农村金融结构。


苏南5家上市农商行经营特点

研究显示,苏南5家上市农商行主要呈现出如下三大经营特点:


  • 5家国内上市农商行地处苏南,地方经济发达,为农商行发展提供优越的市场基础。


  • 农商行坚持立足当地,在当地拥有较高的市占率;深耕当地小微企业,70%以上贷款投向小微。


  • 农商行长期以来主要为小微企业提供传统信贷服务,业务结构和收入相对单一,中收对营收贡献低。


苏南5家上市农商行比较:

常熟银行资质最优,无锡银行紧随其后

报告在对苏南5家上市农商行相关数据进行对比,结果显示,常熟银行资质最优,无锡银行紧随其后。


  • 盈利能力:常熟银行盈利能力领先,无锡银行次之。


  • 净息差:常熟银行净息差逆势扩张,息差水平同业最高;无锡银行息差最低。


  • 规模扩张:常熟银行和无锡银行规模相当,规模扩张快于同业。


  • 资产负债结构:无锡银行贷款占比较低,同业压缩最大,证券投资类资产占比提高最快;常熟银行个贷占比最高,无锡银行对公贷款结构最优;常熟银行主动型负债占比相对较高。


  • 资产质量:无锡银行和常熟银行不良率最低且率先实现不良双降;无锡银行关注类贷款率最低,吴江银行最高。 


专家观点:

看好农商行长期发展前景

综合来看,5家上市农商行的资质排名为:常熟银行>无锡银行>张家港行>吴江银行>江阴银行。


我们认为,农商行在目前我国推进城镇化的进程中是享有制度上的红利的,同时,在MPA考核下商业银行规模扩张空间受限的情况下,息差较高的农商行具有营收增长优势,同时经济企稳后信贷成本也将稳定,业绩确定性提升。同时考虑到市值小,理应享有一定的估值溢价。2016年,5家农商行上市后市场给予了很高的估值溢价,目前农商行的板块动态估值为3.47倍,而城商行仅为1.15倍。我们认为,农商行这么高的估值溢价难以持续,但看好农商行长期发展前景,建议积极关注资质较好的常熟银行和无锡银行。


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来源/国金证券

主编/刘小萃 新媒体总监/李 博 本期编辑/臧洪菊

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