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养老基金即将入市,资金“蓄势待发”

华西证券北京营业部 2019-07-06 19:37:01


人社部副部长游钧在最近召开的全国社保局长会上透露:“目前,已有包括北京、上海等7省市,共计3600亿元的基本养老基金,开始委托进行投资运营,突破原来社保基金只存国有银行和买国债的限制,为养老保险基金的保值增值实实在在打开了通道。”养老金入市这一被市场预期良久的利好事件,借由这一消息事件再度成为了市场资金关注的焦点。

就养老金入市规模而言,以3600亿元养老基金进行投资运营,按照现行规定入市比例最高可达30%,也就是说对应的入市资金理论上最大可达到1080亿元。当前A股市场总体市值规模已经超过50万亿,而二级市场成交水平在当前行情走势较为低迷的情况下日均也能达到5000亿元左右的水平。就上述数据对比情况来看,养老基金入市的资金规模所能带来的实际总量效应是非常有限的,我们认为养老金入市不大可能成为影响市场趋势的决定性因素,市场当前的震荡格局仍将延续。但我们的确无法忽视现阶段养老金入市所带来的两个明显的利好信号。


首先,我们认为现阶段养老金入市工作的逐步落地,是对近一段时间以来A股市场制度建设的持续完善和市场投资环境逐步改善的充分肯定。


近年来,通过制度建设构筑风险防护墙,加大对违法违规行为的稽查和惩处,A股市场的投资环境明显改善。而养老基金入市的根本目的是为了实现养老金资产的保值增值,绝非仅是为A股市场引入增量资金,低风险偏好属性叠加对“赚钱效应”的诉求将使得养老金资产对市场制度的完善程度,风险控制的有效性和市场资源配置的效率都存在着较高的要求,而这恰恰是A股市场能够吸引资金源源不断流入市场的重要基础条件。


其次,养老金的入市为市场资金指明了一条长期投资的有效路径。

众所周知的是,与社保基金及企业年金相比,养老金的收益水平长期处于低位,由于投资渠道受限,甚至无法实现基本的保值增值目标。而从此前社保基金入市以来的收益状况可以看出,A股市场上的确蕴藏着一批具备长期投资价值的优质标的。养老金入市之后,如果能如预期一般依托强大的资本市场有效实现资产的保值增值,也势必将发掘出一批类似的优质投资标的,简单来说,这些优质投资标的包括具备高股息水平的大盘蓝筹股、战略性新兴产业的佼佼者以及其他各个行业的成长股和龙头股。这些标的是此前社保基金所选择的投资标的,也很有可能成为养老金入市后首选的投资标的,尽管养老金自身的资金规模有限,但这无疑将为市场其他投资资金指明一条理性投资的道路,进而逐步改变A股市场长期以来投机属性过重的弊端,有利于市场整体的长期健康发展。


综上所述,我们认为养老金入市对A股市场的利好作用并非在短期内扭转市场的运行趋势,而是随着时间的推移,逐步增强市场投资者的绝对收益性质和低风险偏好属性,长期来看有利于A股市场整体估值水平的稳定,提升市场的资源配置效率和价值发现功能的进一步提升。养老金入市并不是A股市场上涨的催化剂,却实实在在的是开启A股市场长期健康发展的“金钥匙”。


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